全员投后

当市场从“摘桃子逻辑”转向“种树逻辑”，能够把“全员投后”从应急之举打造成核心竞争力的GP，或许距离冰雪融化时刻也不远了。

“我们前台同事现在都在帮被投企业找订单、做PR，甚至协调厂房落地。”某机构IR向我们透露。

该团队仅十余人，目前基本全员转向投后，值得关注的是这并非孤例。有业内人士向我们透露：“如今，小机构基本都是全员投后。”

今年，“全员投后”似乎成了中小GP的集体写照。

全员投后：从自救到新常态

2025年开年，没想到“全员投后”成为中小GP最醒目的标签。

过去两年，一级市场经历了深刻调整。2024年，我国私募股权投资市场情绪低迷，募、投、退数据全面下跌，市场进入存量博弈时代。

募资断崖：FOFWEEKLY《LP全景报告2024》显示，2024年机构LP缴出资规模1.48万亿元，同比下跌17.57%；新备案基金4238只，同比下跌43.8%；存量管理人12080家，存量下跌6.3%。

退出方面：据清科数据显，2024年共发生3,696笔退出案例，同比下降6.3%，其中被投企业IPO案例数为1,333笔，占比36.1%。

管理人出清：2024年，私募股权行业仍在出清，但新增机构与注销机构数量都有所降低，存量管理人数量降幅收窄；预计短期内，新增管理人数量将持续低位增长，而注销管理人将主要是0-5亿规模机构，行业加速向头部集中，中小GP几乎被挤出牌桌。

“没钱、没资源、没品牌”的中小GP，被迫从“狩猎者”蜕变为“农夫”。当募资冰封、退出无门，曾被边缘化的投后部门陡然成为机构“心脏”——从例行公事的报表收集，到下场帮企业融资、对接产业资源、甚至处理危机公关，GP们正以“战时状态”重构组织能力。

一位IR坦言：“以前投后只是‘锦上添花’，现在却是‘生死线’——项目活不下去，何谈DPI。

行业出清加速了这场变革。据FOFWEEKLY观察：从监管出清的机构类型来看，大部分管理规模小于5亿，而在存量管理人中，依然有70%的GP，管理规模在5亿以下。

某从业十年的投资人感慨：“以前是‘募投管退’，我们现在只剩‘管’和‘退’，在管的基金也即将见底，‘投’基本无从谈起，‘募’、‘退’就更遥遥无期了，也就只能all in投后。

投后革命：从“后勤部队”到“全能战士”

一级市场的生存压力催生了“投后特种兵”——PR兼IR干起投后、投资人化身FA、合伙人下场谈订单，复合型人才成为中小机构刚需。

从“单兵作战”到“全员皆兵”。部分机构取消独立投后团队，要求投资经理“终身负责”——从尽调到退出全程跟进。

对GP而言，本着能救活一个项目就救活一个项目的逻辑，全身心投入，为企业赋能。

输血续命：帮被投企业融资成头等任务。有投资人自嘲：“以前FA求我们推项目，现在我们要跪求FA找钱，甚至得尊称他们‘大哥’。”

产业嫁接：通过地方政府、产业龙头资源为被投企业对接订单。

合规护航：协助企业处理各种协议，甚至包括股权纠纷等“历史遗留问题”。

然而，这场革命却也时常充满无力感。“我们熬夜改BP、对接投资人，创始人却连微信都不回。”某投后负责人坦言。

很多时候，机构也感到无能为力。最令人头疼的是，投资人费尽心思为项目找资金，项目方却提出一堆条件，如“不接受招引落地的钱”、“这一波估值要大幅上涨”等。

优质项目无需GP加持，而需帮扶的企业往往深陷战略失误、团队内耗、估值虚高的泥潭。

有机构无奈感慨：“救火队长最难的不是灭火，而是说服企业承认火势已失控。”

投后工作任重道远

不可否认，投后管理是股权投资体系中至关重要的环节，投后管理本是资源密集型工程，涵盖风险监控和提供增值服务等。

去年以来，退出难问题愈发突出，机构也愈发重视投后工作，纷纷公开讲述投后策略。然而，真正能做好投后管理的 GP 却寥寥无几，而中小GP又普遍陷入“穷忙悖论”。

一方面产业对接需长期积累，临时抱佛脚收效甚微；另一方面，如今不少机构出手都相对谨慎，这意味着帮企业融资的流程也会更加漫长。

专业话语权之争：科学家型创始人常认为“财务投资人不懂技术”，而GP投后团队多为年轻分析师，建议常被企业家视作“纸上谈兵”。

一位投资人坦言：“现在能给企业或创始人提供实质性赋能的机构确实很少。一方面，企业创始人有自尊心，而投后团队普遍多为年轻人，给出的建议对方未必能接受；另一方面，一些发展良好的项目，创始人想法丰富且专业，在CEO眼里，财务投资人不懂行，很难提供建设性意见。”

资源分配马太效应：获多轮融资的企业往往拥有多家GP，小机构在这场资源争夺战中，明显处于下风。

某机构投后透露：“被投项目一旦出现问题，企业往往优先寻求头部机构协助解决。毕竟头部机构资源丰富，优势突出，相比之下，小机构在资源调动和整合能力上确实存在短板。”

一边是投资机构主观能力受限，处于“有心无力”的境地；另一边是客观现实复杂，同时又夹杂着与企业沟通协作不畅等困境，让机构也陷入两难境地。

当前，投后工作依然面临多重困境，即便投资人满怀热忱，却因多方因素制约，往往 “心有余而力不足”，难以充分施展拳脚。这令不少从业者们深感无奈。

事实上，身处当下市场环境中，每个角色都承受着难以言说的压力与挑战：投前工作困难重重，项目挖掘与筛选耗时耗力；风控环节如履薄冰；投后管理纷繁复杂，企业赋能与成长扶持任务艰巨；创业团队在市场竞争与技术迭代中艰难前行；而 LP 作为资金的提供方，内心更是五味杂陈，毕竟他们投入的是真金白银，对投资回报的期望与市场不确定性交织，时刻牵动着他们的心弦。

结语

行业暗流中已现微光。开年以来，伴随着DEEPSEEK、宇树科技等超级项目的诞生，令一级市场燃起了久违的“躁动”，部分机构逆势扩招投后团队。

生存还是消亡？这个问题没有标准答案。但可以确定的是，能够将“全员投后”从权宜之计升级为系统能力的中小GP，至少已经迈出了关键一步。正在顺势而为，积极寻找适合自己当下发展的道路。毕竟，真正的好项目永远需要既能共患难、又能共富贵的伙伴。

当市场从“摘桃子逻辑”转向“种树逻辑”，能够把“全员投后”从应急之举打造成核心竞争力的 GP，持续为项目赋能，或许真能等到冰雪消融的时刻。

本文来自微信公众号“FOFWEEKLY”，作者：FOFWEEKLY，36氪经授权发布。