猪价即将涨飞天？四个层面解析生猪运行逻辑

6月初美国芝商所旗下的瘦肉猪期价冲高回落，中国DCE猪价延续反弹。2022年上半年国内生猪养殖逐步恢复，中国进口冻猪肉明显下降。为了稳定国内生猪生产，中国政府加大对生猪产业政策扶持力度，在目前国内生猪养殖阶段性产能去化进程初见成效的情况下，稳定猪肉供应是今年下半年国内生猪市场的重要任务目标。随着夏季来临国内肉类消费转旺，在需求回暖的利多因素带动下，预计下半年国内猪价企稳反弹，猪价运行区间在18-25元/公斤。

生猪产业概况

▌生猪上下游产业链：

生猪产业链结构自上而下包括猪饲料业及种猪培育--生猪养

殖业--屠宰及肉制品加工业和肉罐头制造业--猪肉和猪肉制品批发、零售业。

▌生猪产业链核心跟踪指标：

▌猪周期成因：

因为生猪价格与生猪供应存在蛛网模型关系，即生猪当期供应量取决于前一期的生猪价格-生猪利润，生猪当期的需求量决定于当期的生猪价格。因此价格很难呈趋势性上涨或下跌。对生猪价格分析，一般从周期性和季节性两个角度出发。

现货层

▌现货交割：

符合符合GB/T 32759-2016规定，以及大连商品交易所生猪交割质量标准的瘦肉型生猪。

▌重视现货价格：

（1）交割基准地价格

（2）仓单注册量最多的所在地价格

▌区域价格差异、季节性价格走势以及肉猪比价差异：

供需层

农业农村部数据显示，2022年4月，全国能繁母猪存栏4177万头，环比-0.2%，同比-4.3%。据涌益咨询统计，截至2022年5月，样本能繁母猪存栏1075546头，月度环比变化1.23%，同比变化-13.15%。

涌益口径5月生猪总存栏环比下降0.6%，其中商品猪存栏下滑约1%,大猪环比降幅最明显，环比减幅为2.17%。商品猪存栏去化逻辑相对比较确定，预计本轮商品猪存栏去化可能将延续至今年3季度末。

▌长期需求-人口结构、消费升级：

▌出栏情况：

5月生猪出栏环比降1.46%。5月出栏量偏低一方面因此前供应有所减少，另一方面也因当期猪价涨幅较大，养殖企业压栏惜售，屠宰企业面临亏损，开工数量下滑所致。本周月初生猪出栏环比大幅减弱，市场继续有压栏表现，大体重猪源占比逐步增加，因市场消费淡季临近。

▌当期需求-高频指标：

▌政府收储：

6月6日至10日，当周全国平均猪粮比价回升至5.59：1，连续九周处于过度下跌二级预警区间

▌养殖成本：

1、目前母猪价格整体走势仍然较强，近期价格小幅上涨，价格增速缩窄。随着补栏成本持续攀升以及端午假期后生猪价格开始逐步回落，养殖企业补栏动作也开始更加谨慎。

2、目前仔猪价格43元/公斤，经历长时间上涨，仔猪价格开始有逐步筑顶迹象，考虑到夏季到来后潜在的疫病等不利影响，养殖户观望情绪有所增加，随着补栏旺季逐步结束，仔猪价格涨势或将开始有所放缓。

▌养殖利润：

今年来整体饲料成本维持历史高位，目前自繁自养补栏成本普遍在15.8-16.3元/公斤。而随着仔猪价格持续上涨，当前外购仔猪补栏成本基本在17-18元/公斤左右。

盘面分析与展望

▌基差—反应预期的供需：

▌价差—跨期、跨品种：

▌展望：

作者介绍

付波，成都凯普乐资产管理有限公司研发总监兼投资经理，2015从事投研工作，历任云南省润通投资有限公司交易员及分析师，成都凯普乐资产管理有限公司交易员、研究员、研发总监及基金经理。主要负责公司投研部门日常研究工作管理，全面主导农产品板块及期权策略的研究分析及研发工作，擅长商品期货的对冲套利策略及商品期权以及股指期权的组合策略研发。具备完善的投资理念、扎实的研究功底、优秀的风控意识及稳健的投资风格。

本文来自微信公众号“潮讯财经”（ID:Chosenkeji），作者：付波，36氪经授权发布。