铜出现“上海溢价”，关税隐忧令全球面临高成本

由于美国总统特朗普暗示将对铜征收关税，美国制造商和贸易商加快进口铜。最大消费国中国面临短缺，不得不高价进口。承担“上海溢价”成本的不仅仅是中国。

铜流通的扭曲也在推高国际价格……

铜的全球市场正在发生异变。

由于美国总统特朗普暗示将对铜征收关税，美国制造商和贸易商加快进口铜。最大消费国中国面临短缺，不得不高价进口。与国际指标相比、中国进口价格较高的“上海溢价”的扩大反映出美国关税带来的全球高成本化。

将中国的铜锭现货（即时合约）进口价格与作为国际指标的伦敦金属交易所（LME）价格进行比较，成为衡量中国与世界需求的强弱的指标。

目前，中国的价格每吨比LME高出90美元左右，处于溢价状态。创出约1年零5个月以来的最高水平。这被认为是中国实际需求企业以较高价格买入进口铜的佐证。

原因并非经济的强劲。日本市场风险顾问公司（Market Risk Advisory）的联合代表新村直弘指出，“并非实际需求方面，而是库存不足方面的影响更大”。中国的上海期货交易所（SHFE）的库存水平在截至5月上旬的2个月内减少7成左右。随着中国国内的铜流向美国，库存减少，被认为即使价格较高也不得不增加采购。

特朗普2月签署了对铜加征关税的行政命令，并指示美国商务部进行实际情况调查。在美国，试图在关税启动前确保库存的抢搭末班车需求增强，库存急剧增加。美国纽约商品交易所（COMEX）的铜库存5月21日达到约17万3000短吨（约15万7000吨），创出约6年零8个月以来的最高水平。

赚取利差的动向也是铜集中到美国的原因。国际指标LME和美国COMEX的铜的价差通常在每吨100美元以内。进入2025年以后，美国价格高出1000美元以上的情况增加，目前美国也高出800美元左右。贸易商等将铜运往美国。

承担“上海溢价”成本的不仅仅是中国。中国占世界铜锭消费的约6成，铜线是中国出口的纯电动汽车（EV）和家电不可或缺的。铜流通的扭曲也在推高国际价格。日本住友商事全球研究公司的首席经济学家本间隆行表示“尽管是对经济敏感的代表品类，却意外保持坚挺”。

瑞穗银行产业调查部的高级分析师佐藤多嘉大指出，“不仅限于中国，铜被用于多种商品，有可能推高消费者物价和企业物价”。

今后如果被征收关税，铜市场将会如何？3月启动25%加征关税的铝将成为参考。

在观察美国铝价格方面，在LME的铝锭价格上附加的溢价金价格备受关注。在美国芝加哥贸易交易所（CME）上市的面向美国中西部、与溢价金挂钩的期货价格（近期合约）与特朗普在大选中获胜前相比上涨了约8成。另一方面，LME的铝价保持稳定，形成关税的打击由美国承担的局面。这对大量使用铝的汽车产业来说构成逆风。

从有色金属来看，未被征收关税的铜受到美国抢搭末班车需求影响，流通出现混乱，推高了中国等世界的铜价格。像铝那样被征收关税后，成本由美国承担的倾向被认为增强。与没有关税、资源能高效流通的全球相比，成本将变得更高。

铜和铝等有色金属是被广泛产业使用的经济晴雨表。铜也被称为“铜博士”。不过，暂时或将成为关税带来的高成本的指标。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：日经中文网，36氪经授权发布。