日元兑美元34年来最低，美国降息犹如海市蜃楼

美联储降息预期消退导致市场发生动摇（3月，纽约证券交易所，REUTERS）

4月10日，纽约市场上日元汇率跌至1美元兑换153日元区间前半，是34年来最低水平。美国3月CPI同比上涨3.5％，超出市场预期。“恶性通货膨胀”的萌芽开始出现。市场对美联储降息的预期大幅减弱……

美国劳工部4月10日公布的3月消费者物价指数（CPI）超出市场预期，美国联邦储备委员会（FRB，美联储）的降息猜测如海市蜃楼一般远去。当天，美国利率上升导致日元兑美元汇率跌至34年来最低水平，美国股市也出现暴跌。无法预料美国的通货膨胀何时平息，市场上的乐观看法被迫修正。

4月10日，在纽约外汇市场上，日元兑美元汇率跌至1美元兑换153日元区间前半。这是1990年6月以来日元贬值（美元升值）的最高水平。在3月27日创出34年来最低值（1美元兑换151.97日元）之后，由于担心日本政府和日本银行（央行）买入日元进行外汇干预，日元汇率一直在很小的范围内波动。但10日美国公布CPI数据之后，日元贬值（美元升值）的幅度超过了1日元。

美国投资公司PGIM Fixed Income的Robert Tipp表示：“只要日本和欧美的利率差不缩小，日元贬值趋势就会持续下去”。

当天，美元兑欧元、英镑等其他主要货币也是走强行情占据优势。原因是在美国的债券市场上，卖出国债的动向扩大，美国利率上升（债券价格下跌）吸引投资者纷纷购买美元。

对货币政策敏感的2年期国债的收益率一度达到4.98％以上，作为长期利率指标的10年期国债的收益率达到4.56％以上，均升至5个月以来的高点。2年期国债的收益率上演飙升戏码，比前一天上涨0.2％以上，涨幅接近美联储1轮加息的幅度（0.25％）。

从股票市场来看，回避风险的动向十分明显。道琼斯工业指数相较于前一天的跌幅一度超过500点。收盘价下跌422点（1.1％）。由中小型股票构成的罗素2000指数下跌2.5％。

“3月的CPI超过了预期，预示着实现2％物价目标的‘最后一英里’是多么艰难的路程”。在美国投资公司凯利投资（ClearBridge Investments）负责经济分析和市场战略的Jeff Schulze如此表示。

美国3月CPI的同比涨幅为3.5％，剔除食品和能源价格的核心指数同比上涨3.8％，均超出路透社统计的市场预期。这些数据折射出来的是美国经济强劲及地缘政治风险等综合因素导致的通胀复燃风险。

市场参与者普遍认为，美国CPI上涨的主要原因是与人工费紧密相关的服务价格上涨。

从容易看出当前趋势的环比数据来看，美国的医疗服务价格从2月的下降0.6％到3月转为上涨1％，汽车修理服务上涨1.7％，汽车保险上涨2.6％，上涨速度加快。上周末公布的3月美国就业统计数据显示，就业人数增幅超过预期，失业率下降。这表明坚挺的劳动力市场导致了工资和物价持续上涨的压力。

美联储主席鲍威尔提出了，依靠移民等扩大参与劳动的群体可以缓解人手不足，即使就业强劲也未必加速通货膨胀的想法。这种看法已被市场接受，但当天服务价格的强势与预期相反，市场的反应也变大。

中东局势紧张带来的原油价格上涨也将通过汽油价格上涨、卡车等运输费用增加、企业价格转嫁引起广泛的通货膨胀。

据美国汽车协会（AAA）介绍，美国平均汽油价格截至4月10日为每加仑3.619美元，创出半年以来新高。汽油价格最近3个月上涨了2成左右。油价进一步上涨且居高不下将反映到今后的美国CPI数据上。

美国CPI的综合指数连续4个月超过市场预期，这10个月一直停滞在3％的区间。看到强烈的通货膨胀，市场对美联储降息的预期大幅减弱。

据根据利率期货市场的动向来预测政策利率的FedWatch介绍（截至4月10日下午），继5月的下次美国联邦公开市场委员会（FOMC）之后，在6月的会议上也将推迟降息的概率由前一天的4成多上升到了8成以上。此后7月会议上搁置降息的预期也过半，认为9月开始降息的看法已成为主流。

在美联储2024年内降息的次数方面，原来是预计3次的占主流，现在认为仅有0~2次的观点占8成。金融机构也纷纷改变预期，高盛集团把预计开始降息的时间由6月改为7月，降息次数也改成年内2次。巴克莱银行认为美联储年内只会降息1次。

美国前财长萨默斯在4月10日公布CPI后对彭博社说：“下次的政策变更，应该认真考虑的不是降息而是加息的可能性”。

FOMC参与者存在加息周期已结束的共识，萨默斯承认自身看法出现的概率为15~25％，并非主流观点。即便如此，美国经济专家的“加息言论”代表着顽固的通货膨胀不允许美联储向货币宽松方向改变政策的现状。

在美国市场上，2024年初曾出现的“年内6次”的降息预期持续减弱，1~3月利率上升与股价上涨并存。投资者看重劳动市场及个人消费的强劲，比起对高利率的担忧，对经济景气、业绩良好的预期更加强烈。

进入4月后，不仅是基于经济强劲的通货膨胀，资源价格上涨主导的“恶性通货膨胀”的萌芽也开始出现，市场的乐观情绪正在改变。难以退出的高利率和持续的通货膨胀也给美国经济软着陆的预期投下阴影。

本文来自微信公众号“日经中文网”（ID：rijingzhongwenwang），作者：齐藤雄太，36氪经授权发布。