AI板块炒作逻辑转向商用落地，百融云创充满想象

从狂热到理性，或许是新事物爆火的必经之路。2022年底以Chatgpt为代表的大模型出圈，点燃了沉寂的全球金融和产业，国内外巨头、新贵跑步进场生成式AI（AIGC）。

这近一年的狂飙，泥沙俱下、鱼龙混杂，当下大模型进入理性的价值回归阶段。各行业都意识到，能够商业化落地，真正为客户创造价值，才是长久发展之道。

大模型炒作频频，商业化才是根基

由于地缘政治冲突加剧、金融市场动荡、内外部需求回落等因素，全球经济复苏持续疲软。当下，信心比黄金更加珍贵，大模型让AI又一次成为全球资本市场和各行业都期待已久的“信心”。

国内掀起百模大战，在一二级市场投资人的高度关注下，头部大模型企业大额融资不断，相关概念股上市公司股价不断上涨，甚至还出现“父凭女贵”的故事，新近火爆出圈的文生视频产品Pika 1.0让创始人父亲实控的信雅达接连涨停。

海外，尤其是美国创投圈，更将AIGC奉为聚光灯下的宠儿，早期投资人几乎非AI不投，各行业如企业服务、工业、制造业、医疗等也深度拥抱AIGC，推动大模型与落地应用的有机结合。

但如果只是套着大模型概念进行资本或者业务炒作，终究是泡沫，一戳就碎。2023年上半年，大模型攀上喧嚣炒作的高峰，国内大模型企业多达200多家，其中不乏被从业人员曝出只是微调参数就对外发布的大模型。

但商业化落地，能够持续造血才是检验新技术企业的核心标准。否则在算力成本越加高企、融资大环境遇冷的当下，生存可能都是问题，何谈未来的星辰大海？

值得一提的是，一家港股上市公司股价自2023年中期报告发布以来保持稳定增长，攀上近一年股价高位，近三月内该公司跑赢大盘22%。

这就是百融云创（百融云-W，6608.HK），拥有AI技术优势和积累近十年的行业know-how，在AIGC变革浪潮兴起之初，这家公司便开始运用大模型潜力，进行技术和业务创新，最终实现业绩大幅增长。三季度报告显示，今年1-9月，百融云创总营业收入达19.83亿元，同比增长33%，接近去年全年收入总体水平。

坚守长期价值，两大业务模式服务客户

百融云创创始人、CEO张韶峰曾表示：“我们都会用长期价值的角度来看所有事情，做有长期价值的事情，做时间的朋友，这才是我们愿意为之全力以赴的追求。”

对于百融云创而言，长期价值的两大落脚点，其一是长期技术投入，其二就是以商业化落地为导向。

百融云创奉行垂类AI技术长期主义。自2014年3月创立的近十年以来，百融云创一直通过AI技术赋能垂直行业，帮助细分领域实现降本增效，提升资产运营效率，致力于成为数智经济的赋能者。

百融云创非常注重技术投入和产品创新。财报数据显示，公司研发人员占比约50%；研发投入持续增长，2022年研发支出同比增长47%，占当年营收的18%，截至2023上半年累计投入已超16亿元。公司还在NLP、隐私计算、机器学习和云计算等前沿领域拿下众多专利，专利数量超过200项。

AIGC引领进入AI 2.0时代，基于自研的BR-LLM对话大模型，百融云创也在不断完善产品矩阵。基于大模型开发Cybertron平台能快速可视化生成企业內部Bot，对接企业內部知识库和工具库，对外提供AI copilot和AI agent。此外，还孵化了如出AI数字员工、客服数字人、智能代码生成助手BR-Coder等产品，升级优化原有机器学习平台ORCA成为全新的产品ORCA-GPT。

为了更好地服务客户，百融云创已经形成了模型即服务(MaaS)、业务即服务(BaaS)两大业务模式。

MaaS是百融云创的基石业务，今年前9月百融云创的MaaS业务收入达6.65亿元，同比增长22%。其以决策式AI为核心的云平台，为垂直行业“按需供给”模型能力来提供决策支持，根据查询量收取服务费或按解决方案收取咨询费。MaaS云平台安全可靠，稳定性高达99.998%，可服务超过1亿的日常查询请求。

自2022年加大AIGC的投入以来，BaaS业务成为第二增长曲线。BaaS有两大技术底座——决策式AI和生成式AI，依托AI模型分析、智能交互等触达客户，有效串联起中间作业和效果验收，实现全业务链条赋能，最终交付商业机构KPI。

该业务目前已经在金融行业、保险行业、电子商务/租赁等行业资产运营方面卓有成效，BaaS能提供全流程的闭环管理，不仅对业务的过程负责，也为最终结果负责，大大提升机构运营效率，据称未来还将覆盖更多垂直行业。

增收又增利，百融云创未来可期

事实上，长期的技术和产品创新投入、商业化落地，两者共同作用，百融云创已经保持着多年远超行业的增速。

2018年至2022年，公司已连续五年录得净利持增，复合年均增长率达24.37%。2022年，百融云创营收同比增幅27%；经调整后净利同比增长108%。

入局AIGC，让百融云创2023年交出了更加出色的业绩报告。据中期业绩报告显示，百融云创上半年营业收入同比增长32%，净利润同比增长121%，经调整后净利润达2.27亿元，增收又增利，领先优势进一步拉大。

首先，从服务半径来看，百融云创已经不止步于“AI+金融”，业务服务半径延伸至更多元的领域，截至目前，已有接近三分之一客户来自非金融领域，包括电商、汽车、招聘、出行、物流、票务、外卖、旅游等超过2000家公司。

其次，客户留存度和付费意愿不断增长，这也成为百融云创技术及商业化模式可行性的侧面力证。三季度报告显示，MaaS业务核心客户留存率维持98%的高位；核心客户数达183家，同比增加17%；核心客户平均收入增至304万元。而BaaS-金融行业云收入也实现持续强劲增长，同比增速达60%，BaaS收入较去年同期增长约40%至13.19亿元。

公司管理层一直表现出对未来的坚实信心，在上市公司股东减持潮中逆势回购，在当前股价到达阶段性高点时仍在稳健回购。根据Wind数据，截至目前，百融云创已经购回1940万股B类股份，占总股本近4%，合计耗资达2.03亿港元，这一回购规模为过去两年回购总额（2.73亿港元）的七成多。

长期技术和产品创新投入、客户的认可、业务边界的拓宽、管理层的强有力背书……对于金融市场投资者来说，相较同类AI公司，百融云创若能持续保持营收净利高速增长态势，将是他们梦寐以求的成长股投资标的，市值还将有进一步发展空间。

据了解，中金、大和等多家中外券商对百融云创也做出了积极展望，重申对百融云创的“买入”或“增持”评级，其中海通国际给予百融云创的目标价为20.44港元/股。