调整寻底，如何看待北交所当下的情绪节点？

近期的北交所，除了几家沾到ChatGPT的或年报业绩翻番的公司表现较高以外，其他老股和上市的新股大都处于价格估值不断下行的趋势。

在这个颇为冷淡的行情节点，犀牛之星研究院从市场内板块的横向分析中，发出了两个值得思考的问题。

情绪冰点下存在的乐观因素

先是近期的北交所又一轮的新股破发，此前犀牛之星研究院对曾就破发时段的新股做过个股和大盘层面的分析，得出绝对存在大盘层面的影响。

（注：统计剔除了科创板两家上市时尚处亏损，市盈为负的企业）

今年以来各板块的上市新股，除了主板，科创板、创业板、北交所的估值都出现了不同程度的下行，就下降的幅度看，北交所甚至是主板以外估值降的最低的。

这部分横向对比来看，可以悲观但没必要那么悲观，估值下行并不只存在于北交，而是存在于所有中小板块。

另外，从板块新股之间回调程度不同的情况看，科创板的回调最为激烈，波动起伏极高，玩的就是心跳，符合板块内重未来轻业绩的特性。

创业板的回调幅度比科创板低，但来到近日也都几乎逼近跌破去年4月份的低点，近期宏源药业（301246）更是创下了接近30%的新股破发幅度。

北交所是下跌幅度最小的，但走势上看有点难看，一直是滑梯下行，这引出了分化看法。

一部分是坚定看好，北交所在和其他板块相比极小的下滑估值，带出了板块内稳稳的幸福的长期投资的验证，在近期低点下，北交所就马上传来了牛散和公募的悄悄入局的消息。

另外一种看法，是对走势的悲观。北交所这波新股估值这么低，还一直下行，本身卖的也不贵，以为没什么下降空间了，但却一直事与愿违的往下走。

这么往下走，也还带不来市场热度，板块交投还是那么低迷，侧面说明目前的北交所好公司太少，没有成长性。

硬科技的去了科创板，利润达到8000万的去了创业板，科技属性和利润都未达标的企业来到了北交所，并且这个市场投资门槛还这样高。

成交量和换手率反应一个市场的热度，也是一个市场的定价基础，就目前的北交所的市场现状看，如何吸引好企业，用什么定位吸引早期优秀企业来上市，是个值得高度关注的重点。

板块当下的情绪节点和面临的问题

同样在建立之初就施行注册制的港股，在长期的发展中累积了很多没有成交的僵尸股，几度陷入流动性危机。

没有流动性，意味着股票失去投资价值，资本市场失去了定价功能，也意味着上市公司失去了再融资功能，股东退出渠道完全受阻，投资者无法分享上市公司发展成果，走到这个地步，上市已经变得毫无意义。

港交所走向这个结局，问题的关键就在于注册制下，吸引了源源不断的上市公司，但退市制度缺失，结果导致了有进无出，场内企业存量暴增，质地良莠不齐的情况。

再加上板块内的投资者机构化，港交所是几乎是外资机构主导的市场，外资机构由于各种限制性因素，对中小市值公司无法全面了解，从风险和流动性上考量只能选择性放弃，加上存在一般投资者长期跟注机构，双向作用下，导致这部分中小市值企业关注极低，股价长期不振。

似乎有点熟悉？

北交所也是实施注册制，定位于服务创新型中小企业，大部分企业总市值小，公司经营风险大，流动性不佳，逐渐走向僵化。

严格实施投资者适当性管理，两年投资经验和50万资金门槛，导致投资者数量基础差，截至去年年底北交所市场合格投资者超526万户，投资者群体数量严重不足，接近成为机构市也正成为事实。

而除了市场基础建设上相似，目前板块内的交易行情，也开始阶段性趋近港股了。

就近期的上市的新股，在这波行情的调整影响下，很多在上市后走向成交量和估值逐步萎缩的情形，以及板块内长期交投只在几百万的老股数量在板块内逐步增加。

现在的北交所存在一种周期性的情绪变化。

先是板块内持续交易不活跃、资金保持观望导致估值下行，估值下行到一定程度后，跟沪深出现明显的估值水位差，资金就会在短时间内快速回补。

但回补后，没有新的逻辑来承接，然后场内投资者又开始保持观望，造成阴跌行情，跌到一定程度可能又有资金看到了跟沪深的估值差距太大，从而进来买巨大估值差的回补。

反复在冷淡和降价之间切换，冲进来的资金只会越来越受挫，亏钱消耗了投资者对这个市场的信心，任由北交所靠市场力量自行发展，在这个不缺交易所不缺股票的时代，板块行情和发展走向冷淡是必然。

如何解决北交所流动性问题？

明确公司不在多而在精，低估值也并不能解决问题，就像现在港交所里大批量1PE、2PE的公司之所以长期存在，绝不是因为不够便宜。

问题的核心是标的质量，对于北交所而言，把好进口关，关注公司的核心技术和核心产品竞争力，才是提升上市公司质量的关键。

当下北交所似乎也已经开始暗暗在入场端口发力，三度闯关北交所的还是拿不到注册批文的凯雪冷链、证监会主席主席近日在公开场合中强调扩容的要高质量的会议，北交所已经发现问题，并且已在持续改革发力中。

对于板块而言，用什么定位吸引高成长的公司来上市，才是最重要的。目前北交所的板块估值中枢离沪深太远，离新三板太近，再往下走，市场的不认可导致板块功能失效，影响原设的多层次资本市场中承上启下的作用，是得不偿失的。

板块能被认可和发展的本质，在于内部上市公司具有较大的额成长性，能够长成未来的参天大树，而不是因为业绩高波动而很快被市场淘汰。

如何吸引这些企业，是未来板块发展的关键。

结语

2021年在北交所初成立的时点，十倍股众多，三四倍、翻倍股遍地，当时的新三板投资者踩在了风口上，大量投资者都斩获了颇高的收益。

当投资者普遍赚钱时，通常是风险即将来临的时候，要警惕而不是情绪高昂。

北交所作为资本市场服务创新型中小企业的主阵地，未来发展的空间肯定是有的，但盲目乐观也是投资的大忌，黎明前的黑暗总是很漫长，漫长的让人忘记黎明迟早会到来临。

就像开市后的风光和当下冷淡的北交就形成了极大反差，认为当时的行情会持续的投资者，跟到现在的话心大概已经冷的透透了。

目前的板块内的认知行情再次分化，这个节点下的选择，也将是收益走向分化的关键时点。