智氪点评丨安井食品：全靠收购救业绩，预制菜拉低毛利率
文 | 刘玥婷
编辑 | 黄绎达
8月22日晚间，“速冻一哥”安井食品（证券代码：603345.SH）披露了2022年半年度报告。
业绩方面，安井食品在2022年上半年实现营业收入52.75亿元，同比增长35.47%；同期实现归母净利润4.53亿元，同比增长30.35%；其中，2022Q2单季度实现营业收入29.36亿元，同比增长46.07%；同期实现归母净利润2.49亿元，同比增长43%。
2019-2022H1安井食品营收和净利润，单位：亿元 资料来源：公司财报，36氪
可以看到，在消费大环境萎靡的上半年，安井食品交上了一份亮眼的成绩单，其营收和净利润双双实现30%以上的增速，尤其是受疫情冲击最严重的二季度，其收入和净利润增速达到45%左右，超出市场预期。
分业务来看，2022H1 安井食品的鱼糜制品和肉制品分别实现收入16.24亿元和9.67亿元，同比增长8.27%和-0.14%。传统的火锅料业务增长较为乏力，主要系受一线城市疫情冲击，火锅店等B端餐饮需求疲软，叠加华东等地物流运力不足、运费大幅增长的情况，速冻肉制品和鱼糜制品的销量受到一定影响。
但米面制品业务和预制菜业务表现颇为亮眼，2022H1米面制品和菜肴制品分别实现收入11.47亿元和13.9亿元，同比增长23.86%和185.33%。在疫情催生的“宅经济”下，家庭类消费场景及消费频次增加，居民对主食类面米产品和菜肴类产品的囤货需求激增，预制菜业务呈现高速增长。再加上，主打小龙虾的子公司新宏业于去年8月纳入报表，为公司的预制菜业务贡献了一定的增量业绩。
再从渠道结构来看，2022H1安井食品经销商渠道和商超渠道分别实现收入40.4亿元和5.2亿元，同比增长22.4%和14.4%。上半年公司传统渠道稳健增长，主要系C端消费者的囤货需求带动了商超渠道，叠加BC类超市经销商的持续发力，传统的经销商渠道依然占公司收入的大头。
与此同时，特通直营渠道和电商渠道分别实现收入5.8亿元和1.3亿元，同比增长588%和152.7%。新兴渠道明显呈现高速增长，主要由于公司成立面向大型集团和B端大客户的直营部，并加大与前置仓电商的合作力度，特别是以盒马、叮咚买菜为代表的社区团购平台。
盈利能力方面，2022H1安井食品的毛利率为21.9%，同比下滑2.2pct，主要原因一方面在于油脂、大豆蛋白类原材料价格上涨，叠加疫情防控导致运输费用大幅上涨，公司成本端的压力较大；另一方面在于新增子公司新宏业处于毛利率较低的小龙虾行业，在一定程度上拉低了公司整体的毛利率。
展望下半年，随着疫情扰动的减弱，餐饮业逐步回暖，预计公司传统的速冻火锅料等主营业务将企稳回升。而且，目前公司以“贴牌+自产+并购”三路并进大力发展预制菜业务，业绩上的第二增长曲线已初步成型。随着下半年子公司新柳伍成功并表和新产能得以逐步释放，将为预制菜业务贡献增量，公司业绩有望进一步增厚。
长期来看，安井食品作为速冻食品龙头，竞争优势明显，预计公司的传统速冻业务将稳定增长。值得注意的是，目前预制菜行业处于发展初期，竞争格局极其分散，再加上预制菜市场呈现出明显的地域特征，现象级的品牌尚未出现。在行业发展方向暂不明朗的背景下，预制菜能否成为安井食品的长期业绩催化还需要进一步验证。
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