智氪点评 | 搜狐Q2持续盈利、营收下滑，Q3指引压力增加

近日，搜狐公布2022年第二季度财报。财报显示，二季度搜狐营收1.95亿美元，同比下降5%；Non GAAP净利润1200万美元，同比下降52%，集团盈利超出指导性预期。

尽管这是一份符合搜狐预期的成绩单，但在目前互联网行业下行压力巨大的背景下，搜狐面临的危机不容小觑。

收入连续三个季度下滑，保持盈利但净利润腰斩

自2020Q4实现盈利以来，搜狐已连续7个季度盈利。在受疫情及宏观经济等因素的影响下，搜狐保持盈利实属不易，但分析业绩基本面会发现，在边际上搜狐依然存在收入增速下滑、净利润腰斩的情况。

收入端，搜狐营收同比已连续三个季度下滑，2021Q4-2022Q2分别同比下滑24%、13%、5%。从收入结构来看，搜狐的主要收入来源为品牌广告和在线游戏。其中，在线游戏占据营收大头，本季度内收入占比高达81%，品牌广告收入占比为13%。

图1：搜狐营收及增速；来源：Wind，36氪整理

二季度搜狐在线游戏业务同比保持增长，广告业务则继续疲软。品牌广告收入同比下滑32%至2500万美元。搜狐品牌广告收入自2021年二季度出现负增长后，已连续5个季度呈负增长。由于品牌广告收入同比下滑，搜狐二季度品牌广告业务的Non GAAP毛利率由上年同期的28%下滑至4%。广告业务增速的下滑与宏观经济环境息息相关，自疫情爆发以来，广告主普遍收紧预算，互联网企业的广告业务因此受到冲击。

二季度，搜狐的整体利润水平有所下降。毛利率方面，二季度搜狐整体毛利率录得72.79%，同比下降3个百分点，环比下降2个百分点。净利润方面，二季度搜狐GAAP净利润及Non GAAP净利润均同比下降超50%，净利率由上年同期的38.03%下降至4.45%，同比下降近34个百分点。

毛利率下滑的原因，主要是营业成本增速高于营收增速，导致利润空间缩小。与此同时，期间费用的增加也使搜狐的净利水平进一步下滑，二季度搜狐的期间费用率由上年同期的64%增加至68%，增加了4个百分点。具体来看，季度内研发费用率由上年同期的32%增加至33%，销售费用率由22%增加至27%，管理费用率由10%下降至7%。

图2：搜狐期间费用率；来源：Wind，36氪整理

游戏业务降本增效

相比广告业务的下滑，搜狐的游戏业务表现稳健，二季度收入同比增长4%。

搜狐在财报中披露了畅游的业绩补充资料。PC游戏方面，畅游二季度平均月活（MAU）为230万，较去年同期增长7%，较上一季度增长13%。季度内累计活跃付费用户数（APA）为100万，较去年同期增长15%，较上一季度增长6%。

MAU和APA的增长依然主要来自《天龙八部》系列——这一上线于2007年的老IP，季度内《新天龙八部：怀旧服》上线WeGame游戏平台，带来一定的用户增长。

手游方面，畅游二季度平均MAU为200万，较去年同期增长7%，较上一季度下降14%。MAU同比增长主要来自最近几个季度推出的新游戏，包括《小浣熊：英雄》和《璀璨之星》,环比下降主要是由于《璀璨之星》的MAU出现下降。

季度总计活跃付费用户数为40万，较去年同期下降13%，较上一季度下降20%。APA同比下降主要由于包括天龙荣耀版和经典版天龙手游在内的老游戏自然衰减,环比下降主要是由于《璀璨之星》的自然下降。

由此可见，新推出的游戏IP短期内的确为搜狐带来一定的增长空间，但多年来尚未出现影响力如《天龙八部》系列的其他经典游戏IP。所以，在游戏业务缺乏新增长引擎的情况下，搜狐发力降本增效。

畅游二季度GAAP营业费用为4900万美元，同比下降23%，环比下降10%。营业费用同比下降主要由于在线游戏市场推广费用及奖金支出的减少，环比下降主要由于与产品研发相关的外包和许可费用的下降。营业费用大幅缩减的结果，是营业利润的提升。二季度畅游GAAP营业利润为8400万美元，同比增长15%。

总结与展望

短期内搜狐凭借降本增效策略维持盈利，但收入、净利润下滑趋势明显，缺乏新的业绩增长引擎是搜狐目前面临的最大难题。从社交App狐友，到以CEO张朝阳为核心IP的直播带货、知识直播，搜狐一直在追赶风口，但迟迟未能在风口领域占据主导地位。

长期来看，搜狐增长空间依旧受限。受疫情及宏观经济影响，广告业务可能进一步下滑。游戏业务由于缺乏新的知名大IP，变现能力较弱，再加上短视频、直播平台对用户的分流，搜狐游戏业务竞争优势不显著。

根据搜狐给出的业绩指引，预计2022年第三季度将录得Non GAAP净亏损2500万美元-3500万美元，品牌广告收入将同比下降17%-26%，游戏收入将同比下降11%-17%。

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