面临“空前艰难”的时刻，贝壳以何迎来“星河长明”？

5月11日，近日，贝壳控股集团（02423.HK，下称“贝壳”）正式登陆港交所，成为首家以“双重主要上市+介绍上市”形式返港的中概股。

但风光之下，贝壳日子并不好过。股价承压、收入下降之外，贝壳在回港上市期间还被曝出了多部门裁员的消息。据澎湃新闻报道，贝壳找房内部人士向其表示，此次新一轮裁员涉及产研、运营、中后台等多个部门。

全球来看，受疫情、局部战争、中美关系等不确定性影响，世界各国都在艰难复苏的道路上努力寻求稳定经济的锚点。而在中国市场，密集的政策信号也释放出国家稳定经济的决心。但具体到企业而言，仍然需要面向不确定的市场提前布局，所以我们看到一个个互联网巨头正不断传出裁员消息，甚至向风口上的新能源、大数据领域都不能幸免。

对贝壳而言，来自房地产行业的“黑铁时代”以及互联网平台模式双重承压，挑战更大。

今年4月份，贝壳董事长、联合创始人兼CEO 彭永东表示，2021年是贝壳“空前艰难”的一年。而从现在来看，2022年对于这家可以回溯21年历史的房产数字化巨头来说，挑战还在加剧。

贝壳何以应对？

业内专家指出，面对复杂的外部环境，贝壳一方面提前布局，快速回港双重主要上市，另一方面主动瘦身聚焦核心战略，一系列动作迅速而坚决。然而市场业绩和信心恢复存不确定性，贝壳想要迎来其在官方年报中呈现的“凛冬散尽、星河长明”仍需要时间。

“凤凰涅槃”回港，应对中概股监管风险

由于地缘政治导致的不确定性，中资企业在海外上市发展进程进入不确定期。2020年底，美国《外国公司问责法案》生效。依照该法案，若某在美上市公司的财报是由美国以外的机构审计，且PCAOB无法完全检查该审计机构，则该公司可能被陆续列为“预摘牌公司”和“确定预摘牌公司”。若连续3年被列为“确定预摘牌公司”，就可能被强制退市。

今年4月22日，美国证券交易委员会（SEC）对外披露的新一批基于《外国公司问责法案》（HFCAA）的认定名单里，包括贝壳在内的17个中国上市公司被列入了预定除牌名单。目前中概股公司共约250家，其中“预摘牌公司”数量已过半。

而贝壳从4月21日列入第五批预摘牌名单，到5月11日在香港联合交易所主板挂牌上市，成为首家在上市时以介绍方式+双重主要上市回香港的中概股，仅间隔了20天。

这意味着什么？一位熟悉证券市场规则的专家表示，中国公司以双重主要上市从美股回流香港，大约需要8-10个月完成整体流程。由此估算，在被美国拉清单前，贝壳已经在为港股上市未雨绸缪了。

事实上，贝壳确实算得上是启动港股上市很早的公司。据贝壳内部消息人士透露，贝壳美股IPO一周年（2021年8月）的当天下午，贝壳就秘密启航了内部代号为“凤凰”的项目。期间，贝壳面临了种种挑战，也做出了各种创新。三个月前的02月11日，也是2021年农历大年三十当天，贝壳正式向港交所秘交上市申请，中间还顺手发了回击浑水的调查结果，成为“浑水无法撼动的公司”。2022年五一节，贝壳完成港交所招股文件的公开递交；5月11日，贝壳正式借道港股回到了中国资本市场。

“能以这样的速度完成双重主要上市，意味着贝壳整体业务、财务等方面的合规性整齐比较强，经得起检验，同时也能看到贝壳管理层的战略视野和前瞻性，不管是在行业高点、低点，都能保持足够的理性。”业内人士表示。

该人士介绍，双重主要上市与二次上市最大的不同为，前者在两地均拥有同等的上市地位，假若在其中一个上市地退市，不会影响到另一个上市地的上市地位。中信证券分析师陈聪表示，这有效化解了公司面临的不确定性，保护了存量股东利益。同时，有助于引入更多的投资者，且降低了地缘政治对公司长远发展的影响。

瘦身降本、战略聚焦，迎接市场政策回暖周期

必须注意的是，贝壳在美股的股价暴跌，基本中概股整体的大幅调整保持一致，说明是指动荡的核心原因不在公司基本面，但相比其他中概股公司，贝壳在居住赛道的承压同样不容小觑。

去年下半年以来，随着调控增强，楼市销售放缓，部分房企陷入流动性危机，组织、人员精简成为房企内部调整的主要方向。受此影响，以二手房和新房交易为主要业务的贝壳也遭受了不小冲击。

据贝壳2021年财报，其全年GTV（平台总成交额）达3.85万亿元，同比仅增长10.1%；营收增长14.6%至808亿元。其中，第四季度二手房业务和新房业务的GTV同比降幅分别为39.4%和24%。

从全国和贝壳找房的数据来看，贝壳业绩已经是优于全国房地产市场大盘了，但依然无法扭转自身颓势。根据财报数据，贝壳2021年第四节度连接的门店相比第三季度减少了2908家，经纪人减少了60982人。

对此，贝壳选择了主动瘦身，以实现降本增效。一位贝壳内部人士称，此轮调整的核心是“从注重规模转向追求效率和利润，策略是聚焦重点工作，精简组织和人员。”

“不同部门的裁员比例有所不同，包括部分城市会根据市场情况对一些部门进行合并精简，从而轻装上阵，更好支持前线经纪人。”该员工透露，本轮贝壳裁员补偿，是在“N+1”的基础上，提供一个月左右的过渡期，同时年假可以正常休，“差不多是在互联网平均水平，甚至略好一点。”

而在前进方向上，贝壳的答案也非常明确。2021年底，贝壳提出“一体两翼”战略，以深耕多年的房产交易业务为“一体”，以家装家居和贝壳租房为“两翼”，希望全面激活其在居住服务领域的布局，更广泛、长期地触达居住服务领域的消费者，为其提供优质多元化的供给。

其中，家装市场是贝壳布局已久的领域。4月下旬，贝壳宣布已经成功完成对国内领先的家装家居品牌圣都装饰的收购，以贝壳2021年3.8万亿的GTV规模，他们能够触及足够大的潜在家装客户群。2022年3月的业绩发布会上，贝壳彭永东介绍说，2021年四季度在贝壳家装试点城市，第一赛道(房产交易业务)为家装业务贡献了30%客源。

不过，贝壳的各种应对，可能不会马上反映在经营业绩上。在疫情防控常态化影响下，今年的房地产市场仍受到巨大影响。数据显示，2022年4月，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为816. 86万平方米、7.75万套，同比分别大幅下降54.24%和53.55%，延续了3月份的下行态势，且为2020年3月份以来最大降幅。

好消息是，今年以来，多个省市纷纷出台楼市刺激政策，如降低首付比例、发放购房补贴、调整公积金政策、解除限购等。疫情之下，多省市也出台了关于应对特殊时期的楼市支持政策，主要内容包括稳定复工、减免租金、放宽预售、土地出让金延期分期、税费缴纳延期等。

昨天（5月15日），央行更发布重磅消息，将首套房的利率下限调整为不低于五年期LPR基准利率减少20个基点。调整后，首套房下限利率最低为4.4%。这意味着，楼市松绑已成为常态，随着各地政策放松，市场也会进入平稳回复期。

中信证券认为，贝壳凭借线上线下一体化运营体系、ACN合作网络作，以及在新房渠道领域的领先优势，在市场修复周期的表现将明显好于行业。预计，2022年下半年随着政策效应不断累积，贝壳的GTV（总交易额）有机会出现单季正增长，公司单季度业绩弹性也有望出现。

另一个好消息是，贝壳应该能够等到市场好转、新战略见效的时机。财报显示，截至2021年底，贝壳拥有现金及现金等价物、限制性现金和短期投资总计561亿元。