乘着双碳变革的翅膀，飞向新能源车的远方
最近，全球大宗商品价格暴涨，其中关注最多的就是原油。布伦特原油价格在一周之内由95美元飙升至130美元以上，这让大家更加深刻的体会到发展新能源产业对于全世界各个国家的战略意义。从国家安全的角度讲，发展新能源，逐步摆脱对石油进口的依赖是必然选择。
作为实现碳达峰碳中和的重要环节，新能源车的发展在最近几年引起了全球各个国家的重视，出台政策促进新能源车的发展。同时，我们看到随着技术的进步，成本的下降，配套设施的完善以及越来越多新车型的涌现，新能源车发展已经完成了0到1的萌芽变革，进入1到N的爆发式发展阶段。从资本市场看，新能源车产业链无疑是过去两年全球资本市场表现最好的板块之一。
如何便捷地参与这样一场遍布全球的产业大发展呢？最近，银华基金推出国内首只投资全球新能源车产业链的基金：银华全球新能车量化优选，在市场上引起强烈反响。为何在当前时点推出这样的投资产品，银华基金量化与境外投资部副总监张凯和该基金的拟任基金经理李宜璇解答了一些大家都很关心的问题。
投资新能源车产业链，为什么需要全球布局？
张凯：新能源车在科技和能源领域是当前最大的产业趋势。渗透率刚刚突破10%，完成了从0到1的跃迁，未来会加速提升。电动化是第一步，智能化是第二步。类比当年的智能手机，以后汽车会是所有科技和消费的综合载体。
新能源车的产业链，也是全球化的，不同国家有各自的优势和禀赋。中国的优势在资源和制造，资源上几年前就通过控股和采购协议的方式，布局了许多澳洲和南美的矿产。在制造领域，中国一直有产业链密集度最高、人力成本最低、资源整合效率最高的特点。但是在整车和智能化具备领先地位的公司，更多分布在A股以外的资本市场。比如说“造车新势力”的几家公司，都是在港股和美股上市。全球电动车销量最大的公司、以及智能化最具备技术优势的公司都主要在美股。
我们认为，产业发展阶段的不同，会导致产业链的利润分配出现变化。目前资源供给相对紧张，导致上游资源端获得了比较高的利润分配权。随着上游产能逐步释放，资源端不再成为瓶颈，叠加汽车自身的消费属性，最终利润一定会从最上游传导到最下游的品牌整车。就如同智能手机时代，最终利润最大的环节是品牌手机企业。
如何用量化的方式，去做这个产品的投资？
李宜璇：简单谈谈这个产品的投资流程，主要分为三个步骤：
第一个步骤，我们先把全球新能源车产业链中进行梳理，按照这些公司的新能源车业务占比，得到一个含“新”率指标。比如说，像“造车新势力”就属于含“新”率100%的公司。有些是传统车有部分新能源车业务，可能含“新”率就是20%。根据所有企业的含“新”率折算成一个含“新”市值，通过市值加权的方式，做出一个类全球新能源车指数的标的。
第二个步骤，做出类指数后，我们会根据资源、制造、整车、智能化四大环节，通过对商业模式的，产业格局变化，估值水平，成长性的综合评估，进行一个产业环节超低配。
第三个步骤，有了产业环节的配置方案后，再落实到选股层面。对于A股公司，采用量化模型+深度研究的多策略模式，此策略在我们之前的其他指数增强产品上已经得到验证。对于境外上市公司，主要采用龙头配置的方式来进行投资。
这个产品的设计，是组合构建很大的创新。之前市场上从来没有人做过这样一只投全球新能源车的基金。
今年以来，新能车板块的调整很大，如何看待这个产业的长期投资价值？
李宜璇：我们从三个维度来看待这个问题：
1）资金面：之所以今年出现比较大的回撤，本质是因为此前估值较贵，加上交易太拥挤。这一波调整下来后，许多核心公司跌幅在30%以上，消化了此前的高估值。目前，A股核心环节企业的PEG估值在0.5倍左右，对于科技股来说是非常有性价比的水平。同时，交易的拥挤程度由于调整也得到了改善，许多跟风资金已经离场；
2）市场面：无论是A股还是美股，整个市场的大环境不是太好。国内方面，去年11月开启了稳增长的组合拳，美国方面，流动性环境也在加速“鹰派”预期。全球市场看，美股是道琼斯指数比纳斯达克强，中国是红利指数比成长指数强，背后都折射了价值风格的共振。但是，如果类比当年智能手机的发展，大的科技产业趋势是能够穿越短期的经济和货币周期。目前股价的波动，只是短期扰动；
3）基本面：新能源车的需求没有问题，供给由于资源品涨价，短期有一定的投机性囤货。上游产品瓶颈会在1到2年内解决，不会影响长期产业的发展。
作为量化投资团队，能否先谈谈你们的投资理念？
张凯：我们的投资理念是，稳定可持续的超额收益，长期下来就是绝对收益。因为市场的Beta长期是向上的，只要把Alpha稳定做出来，产品就能长期提供绝对收益。
我们的另一个投资理念是，要赚大概率正确的钱。在投资组合上，我们会遵循策略的多元化。在与主要矛盾匹配的策略上，阶段性放置更多的权重。
最后，我们认为投资最重要的是，避免不可逆风险。投资看错了很正常，但要能活下去，就有翻盘的机会。
量化投资的视角，和主动权益基金经理有何不同？
张凯：相比于主动权益基金经理，我们有几个特点：
1）数据来源更多元：既有来自公司基本面的信息，也有来自交易量价的信息；既有过往的历史数据，也有来自于产业前瞻性的数据。多元化的数据带来多元化的投资视角，有助于更全面客观的进行投资。
2）信息处理更高效：我们用计算机模型对信息和数据处理的效率，相对来说会比主动权益更高。
3）组合管理更科学：我们在业绩基准上做超低配，并严格控制行业和个股的偏离度，力争紧密跟踪目标的基础上，实现超额收益的可持续性以及稳定性。
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